中资美元债系列之七：一文纵览QDII债券型基金

QDII 基金历史沿革2006年 4月，央行、银监会、外管局共同发布《商业银行开展代客境外理财业务管理暂行办法》，标志着 QDII 制度正式推出。根据管理规定，外管局依法批准单个合格投资者境外投资额度，该额度不得转让或转卖，并且对投资额度实行余额管理，合格投资者境外投资净汇出额（含外汇及人民币资金）不得超过经批准的投资额度。

从各类机构最新的 QDII 额度来看，截至 2020Q2，QDII 总额度为 1039.83亿元，保险公司和基金公司获批的额度最高，二者各占总额度的 1/3左右。

截至 2020年二季度末，国内共成立了 183只 QDII 基金，目前仍在运作的有 164只，净值规模达 1143.93亿元。从投资类型来看，超半数为股票型基金，债券型基金仅占比 16.47%。

QDII 债券型基金QDII 债券型基金起步较晚。首只 QDII 债券型基金成立于 2010年 10月 20日。目前有 19家管理机构发行的 28只 QDII 债券型基金仍在运作，基金净值规模达 188.43亿元。QDII 债券型基金的投资区域包括全球、大中华地区、新兴市场、亚太、亚洲等。

QDII 债券型基金青睐美元债。目前 28只仍在运作的基金中有 22只基金前五大重仓均有中资美元债的身影。以第一大重仓为例， QDII 债券型基金配置了大量的中资美元债，且多数为境内房地产企业发行的外债，比如碧桂园、融创、时代中国、合景泰富、禹州地产、建业地产、融信、荣盛。除了房地产中资美元债以外，离岸城投债、金融类企业发行的债券亦受到青睐，如彩云国际、上饶投资、华融、耀河国际等。

QDII 债券型基金投资回报深受美元流动性影响，波动较大。QDII 债券型基金 2020年以来的回报率低于国内债基，中位数为 2.85%，而国内债基则为2.94%。在利率下行的大背景下，国内债基回报率逐年走低，不同于国内的是，QDII 债券型基金的回报率并没有下行的趋势，波动较大，优秀的管理可以获得较好的回报，与国内债基收益率过低形成对冲和互补。

风险提示中资美元债深受美元流动性周期影响，在美元走弱的情形下其收益率有较大上行压力；房企境内债与中资美元债本身存在溢价，应注意该溢价是否偏离正常水平；QDII 债券型基金的投资风险很大部分来源于外汇和 QDII限额，需要关注外汇波动以及限额使用情况。