希瓦资产梁宏：我为什么不喜欢纯基本面投资

我为什么不喜欢纯基本面投资

来自梁宏的雪球原创专栏

今天突然有发文兴致，多发几篇

今天在我为什么不喜欢银行一文中

@北极 兄问我一个问题，他说：

梁大师的私募定位是否为 不赚企业的钱，只赚市场波动的钱。通过低买高卖赚取差价获利?对公司进行财务分析是为赚取差价服务?

我的回答是：

炒股本来就是赚市场波动的钱，赚企业的钱不就是分红了，靠几个点分红你能发的出私募?

@北极 说：

原来比"赌技“。

针对这段对话，以及在北极兄眼里我是赌博技术，我专门开一贴来讨论这个话题。

1，我的思路很明确，基本面+趋势 建立重仓头寸。

利用日内交易团队对头寸进行日内交易从而不断降低持仓成本。

2，做股票就是赚差价的，就是赚市场的钱。我理解的赚企业的钱就是赚股息。其他都是市场的钱。市场走势和企业业绩增涨并不是完全正比，业绩上涨，股价下跌也比比皆是。

3，当然我事实上也是理解北极说话的本意，就是研究透一个企业，通过企业的成长带动股价的上涨，从而赚到钱。他认为这样赚钱是合理合法合逻辑非赌博的。而其他赚钱都是赌博。

下面展开本文主要观点。

很多机构，或者雪球上很多基本面研究者，或者价值投资者都是走纯基本面路线的。他们所做的事情就是研究企业，以及估值。觉得便宜买入，觉得贵卖出。或者找到一个长期成长股，就长期持有。 这些都是基于基本面的投资策略。不管是价值投资还是成长投资做的好的人的确有，而且我也不排斥，只要能赚钱就是ok。但是个人不喜欢，因为我认为存在较多缺点。下面我来展开

1)纯基本面研究会存在错判。尤其对于大多数人来说，你要深入研究一个公司的基本面是很难的，可能只能够比较肤浅的判断基本面，也许你看到的只是过去，对于未来的变数存在错判。真正能掌握行业研究透企业基本面只有少数人。基本面研究者往往是越低越买的，但是如果你错判了，又越低越买很可能万劫不复。

2)纯基本面研究纯在效率低的问题。基本面你研究对了，但是市场就是1年甚至几年内不给你表现怎么办? 对于个人投资者还好说，拿个7年也没问题。但是对于基金呢?尤其私募基金。靠纯基本面来投资。1-2年股价没表现。你怎么办? 投资人有这么好耐心吗?

3)估值的变化。因为纯基本面投资者更多的是擅长基本面研究。他看到的是企业的过去，现在和未来。但是市场估值变化很多时候会让他们措不及防。为什么去年业绩少的时候给这么高估值，今年业绩增长了，股价却跌了，因为估值下降了。这个估值问题涉及到企业成长性问题，涉及到市场热点问题，涉及到大盘整体走势问题。非常复杂。但是基本面研究者研究透了基本面，研究透了企业利润，也把握不住股价。因为股价=利润*估值。这也是缺陷之一

4)正因为基本面研究可能错判，可能单个股票1-2年没表现，可能估值不如意。所以优秀的基本面投资者必须是分散投资的。这样才能降低错判等一系列风险。我个人认为纯基本面投资应该分赛投资。否则一旦基本面错判，所有资金亏完是可能的。因为基本面投资是研究企业的，是越跌越买的。等他资金买完了发现基本面错判了。可能已经亏到家了。所以必须分散投资。尤其是做基金的时候，靠基本面研究来做基金，肯定是分散化投资。当然个人基本面投资者，重仓一个股票，甚至用杠杆长期持有这是令当别论。但事实上这样操作可能高收益同时也会高风险的。我纯基本面投资重仓单股过去几年也是做过的。但是我得出的结论是我以后不会这样了。风险太大了。目前已经形成自己的框架了。为了控制风险，必须分散投资。在控制风险的同时事实上也降低了收益率。所以这样操作模式复合利润能有20%以上就非常优秀了。

5，纯基本面投资可能会后知后觉，没法发现技术背后隐藏的基本面变化。

如果是纯基本面，看到趋势向下了，基本面投资者买入。他只是觉得基本面不错，但是很多有先知功能的资金在出货了。等你知道某些利空消息时候，或者知道基本面恶化时候已经来不及了。而事实上技术趋势早就 告诉你了。只是纯基本面者不理解这个而已。同样反之，趋势上涨了，我觉得基本面不错，趋势支持我就重仓了。然后一个一个我未知的利好说不定就诞生了。因为市场是存在先知资金的。

6)这里讲我自己的框架。重仓=基本面+趋势。

为什么要有基本面，事实上，这是为自己上涨寻找理由，同时基本面的判断可以排除一些垃圾股，高估股等等。让自己的操作风险更低。如果基本面非常优秀，成长性非常好可以让你的持仓拿的更久更稳。

为什么基本面外要有趋势，效率问题。趋势来了时候再重仓，可以避免纯基本面投资效率低下的问题。而且有趋势就是有技术支持，可能还有未显露的基本面变化。风险事实上会比纯基本面更低。这就是我为什么采用基本面+趋势的道理。

另外我还有日内交易团队，可以做头寸日内交易降低成本。这样的框架至少在我的角度是最合适的。

6)当然我也说过一句话，任何模式只有最适合你的才是最好的。我这里只是说明最适合我的框架模式。对很多人来说基本面模式的确是适合他的。但是不是最适合我的。

梁宏

2015年1月14日

作者：梁宏

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来源：雪球

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