94岁公募基金教父：投资就是找到匹配自己的方法

　　来源：微信公众号点拾投资 文|朱昂

　　导读：无论投资还是人生，来自老人的建议往往是最宝贵的。他们经历了一个完整的人生周期后，才能分享出真正的智慧。有时候一些年轻人在30岁出头就获得成功，大谈一个成功的人生应该如何，却不知道还有几十年的变化等待着自己。这个过程是世界的变化，也是自己的变化。共同基金行业最长寿的人可能就是Roy NeuBerger（罗伊·纽伯格）。出生于十九世纪的他，最终于2010年去世，享年107岁。他开创的Neuberger Berman（路博迈）是全球最大的员工持股资产管理公司，管理规模超过3000亿美元。他在94岁高龄的时候，依然每天去办公室上班，还出了一本自传《So Far， So Good--The First 94 Years》。在94岁高龄的时候，经历了几乎美国历史上每一次的牛熊，经历了战争，经历了身边的朋友和亲人生老病死，也经历了公司从一个小企业变成了全球规模最大的资产管理公司。Roy Neuberger告诉我们，人生最大的财富是找到正确的自己，没有一个投资方法是完全适合你自己的。你需要了解自己，并且去学习适合自己的方法。以下是他给予的所有建议：

　　十条投资建议

　　1． 了解你自己

　　你个人的强项决定了投资是否能成功。在你研究公司之前，先研究你自己。你需要了解自己的习性，你到底是一个天生的投机者，你对于风险是不是会不舒服，你能不能100%对自己诚实。你能不能保持冷静。冷静并不意味着缓慢，很多冷静的决策也能够迅速做出。

　　你必须保持旺盛的精力，对于数字能够快速做出反应，最最重要的是，你必须相信常识！

　　你一定要对自己所做的事情感兴趣。对于我来说，赚钱的兴趣不大，但我们不喜欢输，我喜欢赢。

　　成功的投资往往基于你的认知和经验，所以专注于某个领域是正确的。不要把钱投入到你不熟悉的领域中去。

　　主动投资中，对于身体和精神状况的要求，比你想象的高很多。保持良好的身体和精神状态。

　　2． 从最好的投资者身上学习

　　如果你要学习，就从最伟大的投资者身上去学。

　　在华尔街有两大类投资方式：成长和价值。在Neuberger & Berman，我们用的是价值投资方式。在过去，这意味着用10倍估值以下的价格去买股票。但是今天的时代已经不同了，不过我会买的估值比增速低一些。比如一个企业的增长速度30%，我愿意支付的估值20倍。如果一个企业的增速20%，我愿意支付的估值是15倍。

　　但是巴菲特持有的可口可乐，业绩长期增速在12%左右，估值却高达37倍。这是我不会持有的股票，事实上，我还会做空可口可乐。

　　Neuberger & Berman的投资方式，就是用便宜的价格去买股票。投资大师的方法多种多样，他们都能取得成功，下面是一些Roy Neuberger认为伟大的投资者。

　　巴菲特和格雷厄姆

　　巴菲特是一个典型的“One Decision”投资者。他买入之后就长期持有。他是我认为最伟大的投资者。他的老师是格雷厄姆，我也在很多年前认识。巴菲特已经显著超越了格雷厄姆。

　　事实上格雷厄姆曾经在GEICO保险公司上亏过大钱。当时格雷厄姆和他的学生都买了GEICO。巴菲特投资了1万美元，并且有了50%浮盈之后卖掉兑现。格雷厄姆却一路持有，看着公司成为了一个几十亿美元的企业，也最终看着股价从100美元一路下跌到1美元以下。二十年后，巴菲特将公司从破产边缘拯救回来，并且获得了巨大的利润。

　　彼得林奇

　　彼得林奇是我认为，能够和巴菲特比肩的最强投资者，再加上索罗斯，他们三个人是我认为的天才。从全面性角度上，林奇是最好的，他也将麦哲伦基金从一个小基金变成一个规模140亿美元的基金。他持有超过1500个股票，对于每一个股票都很了解，然后在90年代急流勇退。

　　索罗斯

　　他不仅仅是一个伟大的投资者，更是伟大的慈善家，他给超过25个国家捐款，包括东欧，苏联。他对于教育、文化、科学，人权方面做出的贡献远远超过他的同行。我曾经去他家做客，参加一次慈善活动，这对于当时的索罗斯来说非常不寻常。因为他大部分的慈善活动都是在非公开场合做的。

　　吉姆．罗杰斯

　　在1970年的9个月时间中，罗杰斯曾经做过我的助理。我对于罗杰斯非常有信心，当时就给了基金的15%仓位给他来做投资。他的性格非常与众不同，很快罗杰斯离开了我加入索罗斯，成为了索罗斯的助理，也非常快他成为了索罗斯的二把手。当罗杰斯离开索罗斯的时候，他被支付了1400万美元，之前的生涯包括在哥伦比亚大学讲课，骑着摩托车全球旅游，在电视上发表观点等。

　　Michael Steinhardt

　　曾经掌管的对冲基金规模也是全美数一数二。1995年的时候，他发现怎么交易都赚不到钱。把自己所有的头寸全部卖光了，100%退出了对冲基金行业。他也是我的邻居，不过房子比我的大不少，还买了很多动物放在他的花园里，给人一种非洲丛林的感觉。

　　Joseph Kennedy

　　他是美国前总统肯尼迪的父亲，我认识的最好的投资者。当我刚刚进入华尔街的时候，就是给他的交易记账，他的交易记录让人震惊。当他被罗斯福总统任命为证监会SEC第一任主席时，我感觉非常诧异。但是肯尼迪在那个位置上的表现，让你不得不承认，对于任何一个人都不应该过早下结论。

　　垃圾债大王米尔肯

　　我对于他的垃圾债交易模式并不了解，也从来没有见过他。我不知道为什么他会被捕，但是从我听到关于他的事情上，他应该是一个很不错的人，他和巴菲特一样聪明，只是方向不同。

　　3．警惕“羊市”

　　我说的向伟大投资者学习，并不是跟随他们每一个建议。许多人并没有学习到伟大投资者的思想精髓，而是盲目跟风。在华尔街，羊群是最终要被宰杀的。不要低估了市场的羊群效应。任何时候，都有一些意见领袖，大家总觉得这些人永远不会错。大部分人并不看重逻辑，而是看重观点。羊群效应会导致市场向某个趋势偏离。

　　投资最好还是自己做研究，自我决策。我们吸收别人的精华思想，但不是盲目跟随。

　　4． 用长期眼光看问题

　　大部分人都过度关注短期的影响，忽视了长期趋势。企业的盈利，是其长期战略和执行力的结果。大部分人的投资错误，也是过度关注短期交易的影响。要判断股价价格短期的波动是很困难的。但是要把握长期的趋势，其实没有那么困难。

　　当你经历了像我一样多的年份后，就会意识到关注长期问题才是最重要的。20世纪的美股，经理饿了26次熊市和27次牛市，每一次我都是完整经历。我还度过了1929年的大萧条和1987年的黑色星期一。

　　1929年到1932年的大熊市，是我经历最糟糕的市场，指数跌幅为89%。这个时候的大萧条，也是美国历史上最严重的经济危机。之后直到二次世界大战结束，美国经济才逐步恢复。

　　在经历了这一轮熊市后，之后的熊市其实并不让我恐惧。

　　学习历史，让历史成为你知识的一部分！

　　5． 正确的时间进入和退出市场

　　择时不是投资的一切，但非常重要。

　　正确的择时，一部分是直觉，一部分是逆向。这里说的是大的择时，而非每天的买入和卖出。好的择时需要独立思考能力。经济学家Paul Samuelson说过，股票市场预测了过去三次大萧条中的八次。

　　华尔街还有一句话： The Bulls make money， the bears make money． But what happens to the pigs？ 在牛市中，你能赚钱，但不要被贪婪所左右。你不应该去赚100%的钱，能赚到66%就不错了。

　　我还保持一个10%止损法则。如果一个股票让你亏损超过10%，你就应该止损。

　　我见过择时做的最出色的人是伯纳德．伯鲁克先生。他从来不想着在最底部买入，最顶部卖出。他是一个相对逆向投资者，在市场不好的时候开始买入，在市场火热的时候开始卖出。

　　6． 仔细分析公司

　　许多人对于公司的研究并不仔细。我们要了解公司的管理层，治理结果，管理者的过往业绩，他们的战略。我们要研究公司的资产，他们的负债表情况。我们要研究企业的盈利来源，以及盈利的可持续性。

　　一个成长股，不仅仅要看业绩增速，我们要研究这个成长的源头是什么，这个源头是否能够持续，是否来源于公司长期的竞争力，他们是否依赖行业的景气度。

　　有些公司股价下跌了，是基本面问题，有些公司并没有基本面问题。70年代的IBM虽然很好，但估值很高，第二年就暴跌了50%。同样的道理在雅芳上发生过，在70年雅芳的估值在64倍，股价同样出现了暴跌。

　　7 不要爱上股票

　　你可以爱上一个人，一个想法，一种理想，但不要爱上一个股票。对于股票，你要灵活，客观，不要固执。小小的亏损也是我们能够容忍的，不要让情感导致巨大的亏损。

　　过去有些人很幸运，他爱上的公司真的做成了，但这并不意味着大家都能这么做。

　　或者说，爱上一个公司没问题，但等到估值太贵了，就不要爱了，让其他人去爱吧。

　　8． 分散，但不要单一对冲

　　对冲帮助我避免了1929年的亏损，但我并不建议。对冲会让你暴露较大风险，可能在多头和空头都亏损。

　　做空需要交给专业的人来做，我自己因为有着多年的做空经验。空头让我能够持有被低估的多头股票更长时间。1929年以来，我也没有一年亏损过。

　　还有，千万不要把鸡蛋全部放在一个篮子里，我见过许多这样的人，他们大多最后破产了。

　　9． 观察大环境

　　观察大的市场环境，经济环境，你不需要成为一个专业的经济学家，很多时候，常识能告诉我们经济所处的阶段。同时，你会发现，经济也会有季节性特征。比如春季的时候，大家情绪都是比较乐观。秋季，也会预期企业增长会加速。但是冬季的时候，人的情绪往往低落，市场比较悲观。

　　10． 不要追寻法则

　　不要给自己设立各种各样的条条框框。甚至今天我告诉你的，也不是一定要让你们去遵守的东西。到底投资应该怎么做，不是我说了算，不是谁说了算，而是应该你自己说了算。找到适合你自己的法则。

　　投资者最需要知道的一堂课，是怎么学习自己，知道自己是谁，自己适应什么。

　　我努力告诉你，自己是怎么在华尔街成功的。过去68年的华尔街生涯，我有30%的时候判断错误，但是另外70%的时间判断正确。

　　投资中我们相信大数定律。没有人永远正确，除非他是骗子。

　　人生忠告

　　除了投资的建议，Neuberger还作为一个94岁高龄，经历了人生的起落和阶段后，给了我们一些关于人生的报告建议。

　　1． 锻炼身体

　　为什么能够在94岁高龄，依然保持健康的身体状况？我的秘诀就是走路，以及早睡早起。

　　我明天早上五点半到六点之间起床，然后先做点小运动，再洗澡。早上七点会一边吃早饭一边看CNN的隔夜新闻，看报纸。然后八点左右我会和朋友约在中央公园走个半小时，然后去办公室上班。

　　每周我会和一个健身教练在健身房锻炼三次，每次45分钟。这些都是很简单的训练。

　　2． 正确的信仰

　　我的家人和孩子，都被信仰的力量深深影响着。信仰的力量不是让你去相信生活中的神秘学，而是让一个人变得更好，有更好的人格，更多为他人着想。

　　正确的信仰，给你正确的价值观，行为举止，习惯等等。

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责任编辑：常福强