凯丰投资|市场正在交易拜登当选

拜登当选概率维持领先，货币和财政刺激以及取消《减税和就业法案》的预期，利空美元与美股。能源品方面，欧美疫情反复对油市需求端造成一定的扰动，本周油价有所下跌。农产品受拉尼娜天气现象炒作影响，价格上涨。1、全球主要股指普跌。美股方面，标普500指数、纳斯达克指数和道琼斯指数分别下跌0.53%、1.06%和0.95%。欧洲股指方面，德国DAX指数和英国富时指数分别下跌2.04%和1.00%。亚洲股指方面，恒生指数上涨2.18%，上证综指则下跌1.75%。2、经济预期好转，长端国债收益率多数上行。10年期中国国债收益率下行2bp至3.20%，10年期美、法、意、德国债收益率均有所上行。3、美元指数回落，非美货币普涨。本周美元指数下跌0.98%至92.77，反应了拜登当选概率的增加。拜登如当选有可能实施较大规模的货币和财政刺激，利空美元。

01经济面数据经济数据持续改善，欧洲出现一定分化

欧盟方面，欧元区10月制造业PMI录得54.4，远高于调查预估的53.1。受出口拉动影响，德国10月制造业PMI录得58.8，表现强劲。受二次疫情影响，法国、英国10月PMI数据出现小幅回落，分别录得51.0和53.3。目前，欧元区服务业与制造业分化进一步扩大，各国经济活动发展不平衡也进一步加剧。美国10月Markit制造业PMI初值攀升至53.3，创21个月新高，但略低于市场预期。Markit服务业PMI攀升至56，超市场54.6的预期，创20个月新高。Markit综合PMI录得55.6，同样创20个月新高。就业数据方面，截至10月17日当周，首次申请失业救济金的人数降至78.7万人，四周来第三次下降，显示就业市场仍在逐步复苏。IHS Markit首席经济学家Chris Williamson表示，数据显示美国经济将在强劲基础上步入四季度。中国方面，前三季度GDP同比增长0.7%，三季度GDP同比增长4.9%。三季度GDP增速不及预期，主要是受到投资端拉动减弱的影响，细分来看主要是受到三季度基建增速不及预期的拖累。9月规模以上工业增加值同比增长6.9%，工业生产显著超预期。分项来看，制造业生产改善的拉动最强(增速7.6%，前值6%)。9月社会消费品零售总额同比增长3.3%，表现超预期，社零延续改善态势。商品和餐饮的差距逐月缩小，限额以下和限额以上零售差距也在进一步缩小，指向社零总量结构双改善。

02政策端观望 拜登当选预期影响市场表现

当前民调差距依然较大，摇摆州有所收窄。根据RCP汇总的最新民调数据，特朗普与拜登的民调差距尽管在近期有所收敛，但依然较大。特朗普全国民调落后7.9%，博彩赔率落后30%，但关键摇摆州差距缩窄至3.8%。作为对照，在2016年距大选投票日同一时间，希拉里全国民调领先3.8%，而关键州领先3.8%，与当前水平已经持平。外交方面，拜登如果当选，则可能会取消对中国的关税，中 美贸 易 摩 擦将会减缓。拜登主张大规模财政刺激及向富人和大企业增税，将利空美元利好黄金，美股长期偏弱。此外，在拜登的政策主张中，新能源是重点，因此新能源受益程度较大。特朗普主张小规模财政刺激及继续减税，将利好美股，黄金相对稍弱。如果两党对竞选结果起争议而进入混乱局面，那么大多数资产都将下跌，美元指数和黄金可能有相对收益。短期财政刺激出台不确定性仍大。上周，美国众议院议长佩洛西表示，与特朗普政府就财政刺激计划谈判取得了进展，但参议院共和党人仍对达成协议持怀疑态度，令市场中大选前达成协议的预期下滑。万亿美元财政刺激推出的概率渺茫对贵金属恐将是一个利空。经济前景的不确定，或将促使投资人转向美元。

03情绪面调整 疫情二次爆发，经济数据有下滑风险

全球疫情方面，欧洲国家新增疫情加速，部分非必要经济活动重新受限，但滚动死亡率未出现回升。截至10月23日，跟据WHO数据，全球新冠病例10月份以来累计新增超过750万例；英、法、意新增疫情呈加速态势，德国虽疫情量级相对较低，但病例增长也较快；欧洲诸国已陆续重新加强社会活动限制，主要针对酒吧等非必要经济活动。根据目前跟踪的各项中高频指标判断，目前二次疫情对经济活动和预期的影响远不及一次疫情，消费需求仍在复苏。目前主要欧元区国家的新冠确诊滚动死亡率已大幅回落，并低于美国以及全球整体水平。

大类资产周度回报(10.19 – 10.23)

图例 1：境内主要商品现货与期货周度涨跌幅(%)

来源：彭 博、万得、凯丰投资

注：境内可交割原油缺乏准确的人民币现货价格，暂不计算

图例 2：境外主要商品现货与期货周度涨跌幅(%)

来源：彭 博、万得、凯丰投资

图例 3：境内主要股票现货与期货周度涨跌幅(%)

来源：彭 博、万得、凯丰投资

注：创业板与中小板没有期货

图例4：境内外主要股票现货与期货周度涨跌幅(%)

来源：彭 博、万得、凯丰投资

图例 5：境内外主要国债期货周度涨跌幅(%)

来源：彭 博、万得、凯丰投资

图例 6：主要外汇周度涨跌幅(%)