融智-相对价值策略私募基金一季度行业报告

|摘要|

国际方面：美联储进入加息通道。3月15日宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到0.75%至1.0%水平;美联储对目前经济发展路径比较有信心，如果这种信心能够持续下去，进一步提升利率可能是合适的。鉴于美联储已经进入加息周期，6月份美联储是否再次加息值得关注。

国内方面：投资渠道有限，通胀升温，地产调控趋严，资本市场投资需求上升;全球经济缓慢复苏;投资者风险偏好上升有利于市场稳步前进。值得注意的是，市场资金流动性收紧，对市场估值构成一定的负面影响，监管层通过政策调控有效控制市场节奏。

市场方面：进入2017年后股指整体呈现出震荡爬升状态。以沪深300看，1月份上冲3370平台压力后出现震荡回调，回探前期低点3270，完成了双底形态，资金涌入收出一根长下影线，正式展开上攻行情，最高摸至3290点。但由于始终缺少足够的量能， 3月市场冲高回落，沪深300指数收于3456.05点，沪深300指数一季度累计上涨4.41%。股指期货方面由于标的的不同，各品种表现出了不同的特征。首先在价差方面，1月和2月上旬IH近月合约几乎和上证50平水运行，2月合约和3月合约价差也非常的小。这在继15年股灾之后是出现较低水平，IC并未显现此类特征。其次在成交量和持仓方面，随着交易所限制政策的松绑，量能稳步攀升，进入3月初，日均持仓IF、IH和IC分别较2月末上升了7.4%、9.5%、6.8%。成交量有所恢复，成交量跟行情变化不一样，可以推测持仓量增加的需求主要来自于中长线投资或者套利者和套保配置资金，并不是短期投机者。

业绩方面：3月市场冲高回落，沪深300指数收于3456.05点，沪深300指数一季度累计上涨4.41%，相对价值一季度平均收益为0.61%，过去一年相对价值策略业绩表现平平，一方面受限与股指期货限仓流动性枯竭，另一方面股指长期处于贴水状态，相对价值股票市场中性策略无法申展。

随着股指期货松绑流动性得到一定恢复，2017年2月相对价值月平均收益出现大幅度好转。但3月相对价值又出现回落，虽有松绑但期指流动性任不适合相对价值策略大展拳脚，另外3月市场也是扑朔迷离，区间窄幅震荡，套利机会甚少。

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