罗晓春：从A股估值体系发展前景看价值投资

　　汉和资本投资总监 罗晓春

　　对于当前市场风格的变化，其实质是A股估值体系逐步走向成熟的开始。

　　当前A股相对粗糙的估值体系必然会走向精细化。所谓精细化，就是整体估值体系从行业层面下沉深入到单个上市公司层面的过程。成熟的市场估值体系，将不再以行业或者板块作为估值的基本单元，板块同涨同跌的情况将逐渐减少。行业内部的各个公司将以自身内在价值为基础出现估值上的分化。市场将根据每家上市公司独有的商业模式、产品结构、公司治理、竞争环境等等因素，给予不同的上市公司以不同的估值。

　　成熟的市场里，纵向来看，同一行业的公司估值将严重分化。那些能拥有更强盈利能力，更深护城河，能为股东创造更多利润的公司将获得估值溢价，反之则会形成估值折价。横向来看，不同行业间的优秀公司的估值差异将会变小。无论来自哪个行业，只要能够持续为股东创造价值，就会获得市场的认可，从而被给予更高估值。简单来说，成熟市场估值的高低将更多取决于上市公司的内在价值及成长能力，而行业、市值等属性的影响力将减弱。

　　市场估值体系走向成熟，意味着以往依靠判断市场风格，追涨杀跌，或者依靠追逐板块轮动的投机思维将变得不再适用。在成熟的市场估值体系中，只有基于上市公司商业模式、产品力、组织管理、人力资源等要素决定的企业内在价值才是企业估值的基础与核心。

　　传统意义上对于大盘股和小盘股、价值股和成长股的划分也将失去意义，他们之间不再是此消彼长的关系，他们之间的界限会变得越来越模糊。一个公司，无论市值大小，无论属于哪个行业或者板块，只要具备长期增长潜力，即使短期会受到市场波动的影响，但不断成长的自身价值一定会在长期为股东带来回报。

　　只有通过对常识的把握，对人性的深刻理解，对国家、行业、上市公司基本面和发展前景的深刻思考，长期持有被低估上市公司的股权，伴随企业不断成长，才是长期投资制胜的永恒法宝。