中国私募基金行业研究报告（2016年年报）

摘 要

2016年已经淡离我们的视野，2017年前进的步伐已然迈开。回首2016年的整个私募行业，每个人的感悟都不太一样：有人说，2016年是暴涨行情，私募基金整体规模迅速扩大;也有人说，2016年处于“原地踏步”的挣扎状态，在市场中赚钱不易;甚至还有人说，2016年是“温水煮青蛙”的一个过程，管理规模越做越少。由此不难看出，每个人都经历了一个不一样的2016：有踏准市场节奏，赚得盘满钵满的;有受制于政策，遭遇了投资策略难伸之隐的;也有操作不当，踏空踩错节奏，甚至出现较大亏损的。

2016年金融市场可谓是变幻莫测。国际方面，黑天鹅事件频现，从英国公投脱欧到特朗普逆袭当选美国总统，再到意大利修宪公投失败，每一次都让人大跌眼镜。国内方面，首先，A股年初熔断四天蒸发6万亿、A股再次被MSCI拒之门外、干预频出期货市场多次闪崩、钱荒再次来袭国债期货甚至出现跌停等事件让市场始料未及，原本惊魂未定的市场变得更加扑朔迷离;其他市场方面，楼市从暴涨到调控，在这一年终于“疯狂到头”开始慢慢沉寂，同时在供给侧改革大背景下大宗商品价格大幅上涨让商品期货市场又活跃了起来。另外2016年全球主要经济体的增长出现不平衡情况：美国缓慢复苏，中国经济L型，欧洲、日本持续疲软，新兴经济国家增长放缓。美元指数持续上涨并迭创新高，商品指数步入宽幅振荡。

然而，无论这一年是否抓住了机遇或是遭遇了困境，2016年都已经远去。尽管2017年路途可能仍不平坦，但我们相信前方路上依然充满机会，我们会一直在私募基金行业为投资者保驾护航。展望2017，我们认为不确定性依然很大。国际方面：特朗普就职后的新政将成为全球最大焦点，其推行的基建和减税政策若得以施行，美国经济增速和通胀预期都将被带动上行，美国占全球经济体的比重也将带动全球经济复苏，美债收益率也将继续上升，企业盈利增长预期有进一步上升空间;美元则预计继续受益于和欧洲、日本和发展国家的分化。然而，事实可能并不一定会这么乐观。一方面，市场需关注特朗普政策不及预期带来的反向风险，同时新政落实需要一个消化和落实的过程。另一方面，2017年全球进入了政治经济、外交军事等多重变化的重要节点，在这个关键时期，可能引发多重叠加的系统性风险。此外，随着英国脱欧、意大利修宪失败等事件的发酵，“多米诺骨牌”可能在2017年逐渐显现，欧盟已经触及分崩离析的边缘。国内方面：第一，国内经济整体依然L型调整中，受地产调控影响经济数据偏弱;第二，政策有望是前紧后松格局，全年货币政策中偏紧;第三，2017年通胀中枢可能上升，可重点关注供给侧改革、去产能政策带来的影响;第四，2017年上半年，预计大宗商品继续有较好的表现，二季度后应关注政策调整;第五，在2016年下半年债券违约清理后，将进入修复期，下半年可以关注债券市场投资机会。总体而言，在这样一个特殊时期，我们认为应把系统性风险放到首要位置来看待，只有防范住风险，才能把握住机会。

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