融智•复合策略私募基金2016年三季报

复合策略发行数量持续井喷季度冠军第三季度净值翻倍

摘 要

随着国内市场的金融产品或衍生品的不断丰富，私募证券投资基金已经不仅限于在单一在股票、期货、债券等常见投资标的上进行投资。再加上当前市场的波动不断增大，多策略在不同市场进行操作已经逐渐成为私募证券投资基金市场产品发行的新趋势。

据私募排排网数据中心统计，复合策略私募基金产品累计发行5334只，其中2016年年初以来的发行量就已经达到了3203只(仅次于股票策略私募基金产品发行数量)，这一数量比2016年以前的发行总量还要多。从2016年来看，截至2016年9月底，今年上半年复合策略私募产品的发行量节节攀升，到7月份达到顶峰，单月发行数量为666只。近两个月的发现量锐减并且相对于7月份的发行量直接“腰斩”。

从9月份的收益情况来看，复合策略私募整体表现并不理想，平均收益为-0.12%。尽管整体表现不佳，但是排名前十的产品都有着相对不错的收益率，单月均在10%以上。

从三季度的情况来看，收益排名靠前的产品基本上属于“暴走”。南方海慧一号、国金红林1号、思考晨曦趋势1号分别以134.42%、51.43%、46.91%在第三季度榜单中排名前三位。

一、复合策略发行及清算情况

复合策略是八大策略中比较特殊的一个类别,该策略基本上囊括了其他七个策略的所有特征,又有所区别。随着国内市场的金融产品或衍生品的不断丰富，私募证券投资基金已经不仅限于在单一在股票、期货、债券等常见投资标的上进行投资。再加上当前市场的波动不断增大，多策略在不同市场进行操作已经逐渐成为私募证券投资基金市场产品发行的新趋势。

据私募排排网数据中心统计，复合策略私募基金产品累计发行5334只，其中2016年年初以来的发行量就已经达到了3203只(仅次于股票策略私募基金产品发行数量)，这一数量比2016年以前的发行总量还要多。尽管2015年全年产品发行数已经达到了历史最高的1725只，但是今年在这个基础上翻一番几乎是板上钉钉的事情。自2015年股灾以来，单一策略的私募基金产品在业绩表现上普遍不尽如人意，而私募基金也纷纷开始另辟蹊径，走上了“多元化”的道路——复合策略。从清算情况来看，随着产品发行数量的增加，近年来复合策略产品的清算数量也相应增加，今年以来清算产品数量已经达到了481只，同样为历史之最。

从2016年来看，截至2016年9月底，今年上半年复合策略私募产品的发行量节节攀升，到7月份达到顶峰，单月发行数量为666只。近两个月的发现量锐减并且相对于7月份的发行量直接“腰斩”。产品清算方面，6月份迎来产品清算潮，单月清算数量为173只，远超其他月份。除了正常的到期清算集中在6月份意外，相信这与第二季度的调整行情有一定的关系。

从产品类型来看，复合策略私募产品的发行主体相对比较分散。但自主发行产品依然是目前产品发行的主流方式，占总发行量的68.53%，期货专户以14.45%次之，券商资管以12.01%再次之。

二、2016年复合策略风险收益情况

截止2016年9月30日，复合策略私募产品第三季度的平均收益为1.07%,而同期沪深300指数的涨幅为3.15%。尽管在9月份复合策略产品的平均收益为-0.12%，略胜沪深300的-2.24%，在过去的三个月该策略产品未能跑赢基准指数。从单个产品层面来看，第三季度的产品最高收益可达134.42%，在市场行情并不理想的情况下完成这一业绩并非易事。与此相对的是，第三季度最低收益为-37.11%，与最高收益之间差异巨大。

综合2016年过去的9个月情况来看，复合策略私募产品在今年以来平均收益率为-0.72%，但已经远高于同期沪深300指数的表现(-12.80%)。

风险调整后收益方面，近一年复合策略产品的夏普比率为正负值占比为63%和37%，近一年依然有近四成的私募业绩不如无风险收益率。然而，据私募排排网数据中心统计显示，在近一年夏普比率为正值的复合策略产品中，有78.19%的产品夏普比率甚至未能超过1。对于私募证券投资基金而言，如此风险收益比显然是不能令人满意的。从单一产品看，近一年复合策略夏普比率最高额产品达到了5倍左右，而这样高夏普比率的产品在风险控制方面都有着较好的表现。

风险控制方面，复合策略私募基金近一年最大回撤平均水平为13%，最大回撤幅度之最为55.66%，其中在过去一年中最大回撤幅度在控制在10%左右的复合策略私募基金占比接近45%。换言之，五成以上的复合策略产品在过去一年的最大回撤水平偏高。

三、2016年三季度复合策略排名前十收益情况

从9月份的收益情况来看，复合策略私募整体表现并不理想，平均收益为-0.12%。尽管整体表现不佳，但是排名前十的产品都有着相对不错的收益率，单月均在10%以上。

红林投资旗下产品国金红林1号在9月份一鼓作气录得28.58%的收益率，名列复合策略月度榜单首位。该产品成立于2016年1月，遭遇前两个月暴跌，净值震荡蛰伏长达半年之久。排名第二的产品是伊谦投资旗下的波动率策略1号9月份收益率为20.24%。该产品在过去的两个月净值走出了深V型，在8月底亏损近20%的情况下，仅用时半个月就将净值带回1以上。排名第三位的是南方海慧一号，在9月份表现依旧“彪悍”，单月收益18.54%，累计净值为2.35，用时两个半月净值翻倍。此外，95后基金经理刘侃管理的一二资本二期在9月份以15.34%的业绩表现重回月度前十名榜单中，位列第四。

从三季度的情况来看，收益排名靠前的产品基本上属于“暴走”。 基金经理徐春光管理的南方海慧一号在第三季度的榜单中夺魁，收益率达到了惊人的134.42%，要知道在7月初他的净值还是1，而且这一收益表现是排名第二位的2.5倍有余。排名第三季度第二名的是国金红林1号，凭借9月份的优异表现，该产品顺利在季度榜单中抢下季军位置。思考晨曦趋势1号以46.91%的表现名列第三，在第二季度末该产品的净值亏损幅度一度超过25%，但其在第三季度“咸鱼翻身”，如今成立以来收益率已经超过了20%。

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