融智·宏观策略2016年三季报

宏观策略第三季度输大盘 9月月度冠军季度再加冕

摘 要

由于国内对冲基金尚在起步阶段，再加上宏观策略对基金管理团队的要求较高，目前宏观策略产品的发行量相对较少。在国内市场中，专注在宏观策略的私募基金管理团队可谓是沧海一粟。

从历史发行情况来看，宏观策略私募基金产品累计发行278只，但发行高峰在2014年以后，占累计发行量的92%以上。得益于2015年牛市行情，宏观策略私募基金产品迎来发行高峰，在2015年共有127只产品发行。

截止2016年9月30日，宏观策略私募产品第三季度的平均收益为1.36%,而同期沪深300指数的涨幅为3.15%。由于9月份市场表现不如预期，单月下跌2.24%，宏观策略产品在9月份的表现中规中矩，以-0.17%的平均收益跑赢沪深300指数。近一年宏观策略产品的夏普比率为正值的私募产品接近八成，说明在过去的一年中，大多数私募产品的收益能够战胜无风险收益率。受到国内市场行情波动影响，宏观策略私募基金在风险控制方面总体上并不理想。

从9月份的收益情况来看，宏观策略私募整体表现并不理想，平均收益为-0.17%。第三季度的收益情况，宏观策略私募产品平均收益为1.36%，不如沪深300指数第三季度涨幅3.15%，因此第三季度宏观策略产品的表现甚至未能跑赢基准指数。

一、宏观策略发行及清算情况

与海外相比,国内的宏观策略产品发展较为缓慢。宏观策略要求基金管理人必须熟知政府金融政策和全球经济形势，运用广泛的投资工具和交易工具进行投资(无论做多或者做空)。从国外的发展经验来看，国外许多优秀的对冲基金都属于宏观策略， 索罗斯 量子基金和罗伯逊的老虎基金便是其中的典型代表。诚然，由于国内对冲基金尚在起步阶段，再加上宏观策略对基金管理团队的要求较高，目前宏观策略产品的发行量相对较少。在国内市场中，专注在宏观策略的私募基金管理团队可谓是沧海一粟。

从历史发行情况来看，宏观策略私募基金产品累计发行278只，但发行高峰在2014年以后，占累计发行量的92%以上。得益于2015年牛市行情，宏观策略私募基金产品迎来发行高峰，在2015年共有127只产品发行。从历史清算情况来看，截至2016年9月底，共有37只宏观策略产品被清算，其中2015年和2016年清算产品分别为12只和17只，占比78.38%。尽管在2014年以后宏观策略产品私募明显增加，但是数量上依然与其他策略产品相去甚远。

图1:历年宏观策略私募基金发行及清算数量

从2016年来看，截至2016年9月底，今年以来宏观策略私募产品发行总量为83只。前5个月发行数量相对平稳，月度发行数量能维持在10只以上，但在二季度末之后显然发行速度放缓，而且在8月份创下年内新低(单月仅2只宏观策略产品发行)。产品清算方面，今年共有17只宏观策略产品清算，大多集中在5-7月份之间，近两个月并未出现宏观策略产品清算情况。

图2:2016年宏观策略私募基金发行及清算数量

数据来源：私募排排网数据中心，截至2016年9月底

从产品类型来看，自主发行、券商资管、信托、公募专户产品的发行占比分别为87%、3%、2%、8%。在2016年宏观策略私募产品的统计来看，大多数私募倾向于自主发行来成立新产品。

图3：2016年宏观策略私募基金按发行主体分类统计

据来源：私募排排网数据中心，截至2016年9月底

二、2016年宏观策略风险收益情况

截止2016年9月30日，宏观策略私募产品第三季度的平均收益为1.36%,而同期沪深300指数的涨幅为3.15%。由于9月份市场表现不如预期，单月下跌2.24%，宏观策略产品在9月份的表现中规中矩，以-0.17%的平均收益跑赢沪深300指数。从整个第三季度来看，宏观策略私募产品最高收益率为18.49%，最低收益为-10.91%，极差为29.40%;而从9月份来看，单月最高收益为9.95%，最低收益为-6.78%，极差16.73%。

值得注意的是，今年宏观策略私募产品整体发挥相对理想，平均收益率超越沪深300指数超过14%。与此同时，随着时间区间的增加，宏观策略私募产品业绩首位差也在不断增大。由此可见，宏观策略的产品是好是坏，时间是检验真理的唯一标准。

表1：宏观策略私募基金收益情况

数据来源：私募排排网数据中心，截至2016年9月底

风险调整后收益方面，我们通过近一年宏观策略产品的夏普比率分布情况可以了解宏观策略产品的整体业绩表现。近一年宏观策略产品的夏普比率为正值的私募产品接近八成，说明在过去的一年中，大多数私募产品的收益能够战胜无风险收益率。然而，从正夏普比率分布来看情况却并不乐观，从图4可以看出，低于1.03的正夏普比率占比达到了74.19%。换言之，从夏普比率表现来看，虽说近一年宏观策略产品多数都能坐到超越无风险收益率，但整体业绩表现并不乐观。

图4：宏观策略私募基金近一年夏普比率分布情况

数据来源：私募排排网数据中心，截至2016年9月底

风险控制方面，宏观策略私募基金近一年最大回撤平均水平为12.83%，最大回撤幅度之最为33.66%，其中在过去一年中最大回撤幅度在控制在10%左右的宏观策略私募基金占比为41.03%。受到国内市场行情波动影响，宏观策略私募基金在风险控制方面总体上并不理想。

图5：宏观策略私募基金近一年最大回撤分布情况

数据来源：私募排排网数据中心，截至2016年9月底

三、2016年三季度宏观策略排名前十收益情况

从9月份的收益情况来看，宏观策略私募整体表现并不理想，平均收益为-0.17%。私募排排网数据显示，宏观策略排名前十位的在9月份收益在1%-10%之间，除排名前三位的产品外，其他产品的收益均不足4%。

台州思考投资旗下产品思考20号A2全市场策略在本期月度排名中以9.95%的收益率排名第一。该产品今年3月成立以来一直表现平平，净值在8月份以前尚且在还在初始净值1左右徘徊。但凭借8月底及9月份的乏力，净值已经达到了1.16。排名第二的是从容全天候基金1期9月收益率为9.24%。该产品的净值在去年5月底一度接近4(成立以来收益率近300%)，但随后经历数月的回撤。从今年3月份开始了长达半年的净值上升势头，如今累计净值(分红再投资)已经再次回到3.6250。安泽投资旗下产品信长二号以8.93%的收益率名列第三，值得注意的是，从收益曲线走势来看，该产品完成这一收益仅仅用了一周的时间。

表2：2016年10月宏观策略私募产品收益前十排行榜

数据来源：私募排排网数据中心，截至2016年9月底

回顾第三季度的收益情况，宏观策略私募产品平均收益为1.36%，不如沪深300指数第三季度涨幅3.15%，因此第三季度宏观策略产品的表现甚至未能跑赢基准指数。然而，纵观过去三个月，排名靠前的宏观策略私募产品在收益上有着优异表现。

在第三季度收益率排行中居首位的依然是思考20号A2全市场策略，收益率为18.49%，排名第二位的是季度收益率为15.31%的信长二号。这两个产品在过去三个月的业绩可以算得上是逆袭，因为在第二季度末二者的净值甚至还在亏损状态。他们在过去的一个季度“触底反弹”，不仅抹平了成立以来的损失，而且当前净值在不断创新高。排名第三位的产品第三季度收益率为13.07%。

此外，值得关注的是，泊通投资在第三季度有着不错的发挥，第三季度有三只产品进入榜单前十位，泊通泊岸1号、泊通2号展期、泊通新价值1号分列第五、第六、第七位。

表3：2016年三季度宏观策略私募产品收益前十排行榜

  数据来源：私募排排网数据中心，截至2016年9月底

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