元普投资：不惧市场涨跌 获取套利收益机会

近半个多月来股市剧烈波动，许多在牛市中风光无限的私募也经受着新的考验。元普投资董事长兼投资总监张强在接受中投在线独家专访时表示，公司追求稳健与“绝对收益”的投资哲学，通过打造顶尖的量化交易团队，在深度数据挖掘基础上的自动化交易程序，尊重市场、顺势而为，不惧市场涨跌地获取套利收益机会。

张强曾任职于银河证券从事行业研究，十余年证券从业经历中，有不少可圈可点的表现，包括08年底大举抄底股市、13年成功布局债券， 14年抓住一级半定增市场与二级市场的机会，在这一波牛市中则预先布局券商、互联网等行业。

目前，元普投资量化对冲的策略主要有分级基金套利、期现套利，ETF套利等。由超过5支量化精英交易团队操盘，借助自主研发的自动化交易程序，目前旗下量化对冲基金产品的管理规模已达10亿元，公司总体管理资金的规模超过45亿元，处于业内前20%的水平。

对于此次引发恐慌的股市暴跌，张强认为，流动性不足是股市难以止跌回升的主要原因，不过，非理性的下跌，以及“救市”资金的定向投放，也给量化对冲带来许多的套利机会。未来随着股市企稳，市场交易更加活跃，专业化的机构将有更广阔的获利空间。

中投在线：请谈下量化对冲的操作特点和主要优势？元普的量化对冲团队有何特点？

张强：量化主要是通过系统对海量数据进行客观分析决策，对大量的标的进行全面的分析，利用模型捕捉价差，配对交易寻找套利空间，无论市场上涨还是下跌均可获利。由计算机严格执行指令，避免人为主观因素的失误，在不断捕捉套利机会的同时发现并规避系统性风险。

在元普的发展历程中，始终注重团队精英化，团队成员大多在二级市场有多年的从业经历，交易经验丰富，同时注重站在产业高度审视行业格局，配置资源，对市场有比较敏锐的研判；此外，有一支自主组建的顶尖技术团队，我们的交易系统是自主研发的，这和业内一些借助第三方开发的交易平台不同，能够更快速地捕捉市场中的套利机会。第三方平台一般是经过一种语言编译的，交易时需转换回它原生的语言，我们是自己写了C++程序，少了转换的那几步，速度会更快；同时，自主研发的系统便于不断发现问题在哪里，从而更灵活地修改策略。事实上，套利主要拼的就是速度、技术。

中投在线：套利主要有哪些方式或策略？怎样通过系统计算来发掘或操作？

张强：目前用得比较多的主要有分级基金套利，期现套利，ETF套利等。分级基金套利的逻辑是A、B份额相对母基金折价，当AB份额净值大于母基金净值时，申购母基金，拆分成AB份额，卖出套利；反之当AB份额净值小于母基金净值时，买入AB份额，合并成母基金，赎回套利。ETF套利则是买入一揽子ETF成份股申购ETF，并卖空股指期货对冲风险。当ETF市价高于其净值时，买入ETF对应的一揽子股票并转换成ETF，卖出ETF套利，买入现货同时卖空期货对冲系统性风险。期现套利主要是跟踪与三个期货品种相关性较高的分级基金。

不同的套利机会通过系统统计数据、计算来完成。套利其实是市场给予的赚钱机会，比如同时买入股指和期货，股指如果下跌了，期货是赚钱的，一个赚一个亏之间存在差价，这个数据只有通过计算机系统自动计算得出，人工无法完成那么巨大的计算量，当套利在交易的一瞬间，赢利已经锁定了。但同时，我们也会适时进行人为的调整，比如系统捕捉到某个品种折价比较大，那它可能不断的总是下同一个品种，这时要人为干预下，比如下单的时机、仓位控制、下单的参数下多少量，品种配置等，从组合管理的角度来看，要保持品种的分散与均衡。后续我们会做一个监控系统，监控到机器的风险进行调适，平时则让它自适地去操纵。

中投在线：近来这轮大跌中你们是如何应对的？

张强： 操作上，5月28日那次大跌中，股指期货大幅升水，基差一直在扩大。当时我们预判升水最终会收敛，开了一部分期现套利。从6月16日起，股指第一次跌停时，我们预感到趋势有变，觉得风险会比较大，在仓位与品种上都作了调整，不再重仓于一个品种上，一些风险比较大的基金品种也剔除掉了，仓位平滑了很多。

目前来看，为了避免会发生巨额赎回，我们也做了降仓处理。之前每天用33%左右的资金进行操作，现在只做了20%不到。但收益总伴随着风险，我们还一直在参与。

中投在线：您刚刚提到主要运用了分级基金套利，据了解近来市场上很多B份额下跌很厉害，许多触发下折条款，这会有什么影响？

张强：分级基金亏损严重主要是因为有些操盘人单边配置了B份额所致。我们没有做单边的交易，同时买入A和B， B是溢价时只买B就会亏钱，A是折价，两者相对于母基金就是折价的，仍然可以赢利。

同时，我们平滑了仓位，就如此前所提到的，将风险较大的品种剔除掉。目前市场一共有100多只分级基金，包括上交所深交所发行的，这么多交易标的，我们是选择符合我们交易逻辑的、风险相对小的去交易，目前我们配置的分级基金没有发生下折的情况。

中投在线：对后市走势有何看法？元普未来有怎样的规划？

张强：现在股市的问题主要在于流动性很少，因为前期大跌后大家比较恐慌，资金不敢进场。但国家救市已经产生效果，市场信心恢复，会有更多人入市，再到市场机制更完善以后，活跃度会更高一点。

元普未来还是会坚持稳健的风格，继续打造策略、技术一流的国内顶尖量化团队。目前我们核心投研团队超过45人，投研与交易人员均具有海内外知名大学数学，金融工程学，计算机等专业的教育经历，基金经理都是来自知名金融机构，平均证券从业经验10年以上，经历过完整的牛熊市转换，熟悉资本市场各种金融工具。技术方面，目前已经实现交易程序自动化，未来计划开发机构金融工程，人工智能，深度数据挖掘基础上的量化交易，回归测试系统，开发国内一流的自主高频交易环境。