尚雅投资：大宗商品价格反弹 周期品或受益

上周一晚间央行发布降准0.5个百分点的消息。此前市场普遍预期近期央行将把稳定汇率放在首位降准将延后，加之央行降准降息消息多在周末发布，此次降准超出市场预期，表明央行呵护资金面、对冲资金外流、提升货币乘数的用意。2月中采PMI录得49%，环比下降0.4%，调整季节因素后环比仍下降0.3%，显示企业景气度继续恶化，预计后续稳增长政策将持续加码。上周五晚间发布的美国2月非农数据显示新增非农就业24.2万人，大幅超预期19.5万人，但工资增长略有放缓，平均时薪环比下降0.1%。数据总体好于预期，大宗商品及黄金价格持续反弹，美元阶段性触顶回落。

从微观结构分析，在目前存量博弈的大背景下，资金从中小板流向大盘蓝筹，特别是因涨价概念受益的周期性板块。我们前期提到近期大类资产端出现变化，国内经济或正在进入滞涨阶段，而大宗商品价格反弹正是这一阶段的表现之一。近期周期性板块强于大盘或受益于此，且短期来看这波大宗股票获取超额收益的行情大概率仍将持续。但从市场趋势和基本面来看，股市仍处于弱势寻底过程，且周期股行情目前主要依靠供给侧去产能，需求端能否接棒还有待观察，所以周期股结构性行情的强度和持续时间仍有待观察。

上周市场回顾

上周A股周一走势延续前期下探趋势，沪深两市均在这天测试前期低点。受央妈降准消息提振和技术性反弹需求的共同作用，上周二周三市场出现普涨型反弹。上周四则是沪深两市反弹至阻力位的窄幅震荡，上午各版块均有拉升表现，下午则相继回落，亮点在于尾盘银行和黄金板块的逆势拉伸。上周五形势分化，或受益于两会期间维稳需求，金融板块一枝独秀，上证指数收阳，以创业板为代表的中小市值个股则表现不佳，创业板指当日大跌4.98%。截止上周五，上证指数收于2874.15点，较上上周上涨3.68%，创业板指收于1907.04点，较上上周下跌5.35%。