股权投资遭遇募资难 行业面临洗牌

　　2018年上半年，由于多方面因素共同作用，私募股权投资机构出现募资难现象，行业头部效应开始显现，未来行业或面临洗牌。

　　清科数据显示，今年上半年中国股权投资市场共新募集1318只基金，已募集完成基金规模共计3800亿元人民币，同比下滑55.8%。另有数据表明，上半年，国内VC/PE完成募集基金425只，同比下降19.51%；完成募集基金规模341.2亿美元，同比下降74.59%，仅相当于2017年全年募资金额的28.74%。

　　以北京市为例，北京市金融发展促进中心、北京股权投资基金协会9月25日联合发布的2018年上半年北京PE指数也显示同样趋势，该指数环比下降5.15%，同比下降4.13%，以2013年为基期，今年上半年的北京PE指数为114.06，指数较上一期及去年同期均有所下降，未能延续去年下半年的回升趋势。从指数分项指标看，2018年上半年募资指标为111.20，环比下降6.96%；投资指标为118.16，环比下降0.72%；退出指标为130.12，环比上升0.92%；信心指标为103.95，环比下降13.25%。

　　募资指标的大幅回落显示出，2018年上半年北京地区股权投资机构募资市场规模的回调，侧面印证了近期市场上的“募资难”显现。

　　截至2018年6月底，私募股权基金管理规模达7.95万亿元。多重因素作用导致今年上半年募资市场规模回调，募资指标大幅下降。

　　在宏观经济调整和去杠杆政策延续的影响下，募资市场宽松环境受到影响，社会融资规模大幅下降，再融资实施难度不断增加，企业融资金额大幅下降，更无力参与私募股权基金的投资。私募股权基金在企业端募资困难重重。

　　今年以来，相关监管政策进一步完善，对于“刚性兑付”、“多层嵌套”和通道业务进行规范，也使股权投资机构募资渠道受限，私募股权基金在银行端的募资成本增加，募资严重受阻。

　　与此同时，机构间竞争趋于激烈也加剧了募资难的困境。股权投资行业经过近几年的快速发展，市场参与者众多。据中基协截至2018年7月数据显示，已登记的私募股权、创业投资基金已经达到14461家。

　　受今年上半年一些金融风险事件影响，中基协对股权投资基金及管理人的备案登记更加严格，地方政府对股权投资基金行业的准入也更加谨慎。这些因素也在事实上造成股权投资募集资金更为困难。

　　中国股权投资市场募资政策环境日趋严格、规范的情况下，私募股权行业整体呈现出新的发展趋势：资金和项目越来越向龙头机构集中。

　　目前，基金募集市场头部聚集效应日益明显。2017年，募集规模大于5亿元的基金所涉及的募集规模则占总募集规模的84.7%。

　　从北京PE指数投资指标走势可以发现，市场投资金额在近两年并未发生大的波动，但投资市场内部却有持续性的变化：大额投资案例的增多，数据上表现为投资案例个数持平或减少，单个投资案例金额上升。在募资难的环境下，一些投资机构投资节奏放缓，投资案例数减少。而与此同时，优质项目稀缺，投资机构间竞争激烈，导致投资项目估值高企，一定程度上也推高了单个案例的投资金额。

　　2018年上半年的市场环境对股权投资机构提出了严峻的挑战，预计未来一段时间，这种情况还会持续。在纽交所上市的诺亚财富认为，在募资难的背景下，不论是GP还是项目的“优胜劣汰”将会更加剧烈。并且，随着前期募集的股权基金集中到期，市场很快会进入需要靠真实业绩实现循环募资的时代，行业洗牌加剧。

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