【原创】宏观审慎监管下的私募基金行业

由于金融机构经营的高杠杆特点及倒闭的巨大负外部性，各国普遍对金融业实施严格监管，确保金融机构和金融体系的稳健性，保护金融消费者利益。

审慎监管与行为监管相对应，前者旨在提高金融机构经营稳健性，防范个体风险以及系统性风险，维护金融体系稳定，后者旨在保护金融消费者，推动市场有效公平竞争。

一、宏观审慎监管与微观审慎监管

2008年国际金融危机之后，吸取危机教训，金融监管更加注重宏观审慎管理和系统性风险防范，审慎监管框架趋于完善。从制度框架看，审慎监管可分为宏观审慎管理和微观审慎监管。

1.宏观审慎监管：宏观审慎监管以防范系统性风险为根本目的，将金融业视作一个有机整体，既防范金融体系内部关联可能导致的风险传递，又关注金融体系的跨周期稳健运行，从而有效管理整体风险。

2.微观审慎监管：微观审慎监管以确保单家金融机构稳健运营为目标，主要关注单家机构经营过程中所面临的各类风险，制定相应审慎监管标准，要求金融机构予以遵守或执行。

二、中国央行的宏观审慎监管改革

2008年国际金融危机最主要的教训是金融监管局限于关注单家机构的风险，对宏观审慎和系统性风险重视不足，难以维护金融体系稳定。致力于单个金融机构稳健的微观审慎监管无法实现整个金融体系的稳健，在微观审慎监管的基础上采取宏观审慎监管维护整个金融系统的稳定成为国际金融监管改革的共识。

2009年下半年，针对当时人民币贷款快速增长的局面，央行提出按照宏观审慎政策框架设计新的逆周期措施；2010年，通过引入差别准备金动态调整措施，将信贷投放与宏观审慎要求的资本充足水平相联系，探索开展宏观审慎管理。

2010年央行将差别准备金动态调整机制“升级”为宏观审慎评估体系（MPA），逐步将更多金融活动和资产扩张行为以及全口径跨境融资纳入宏观审慎管理；2017年，“健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架”被正式写入党的十九大报告。

2019年2月2日，央行三定方案正式发布，对央行职能配置、内设机构和人员编制予以明确。根据方案内容，中国人民银行下设宏观审慎管理局，意味着正式确立了双支柱的操作框架和正式履行相应的职责。

三、宏观审慎监管下的私募基金行业

当前私募基金发展迅速，已步入14万亿规模的“大私募”时代，在多层次资本市场中扮演着越来越重要的角色。私募基金经过多年的规范和发展，逐步被纳入到金融监管框架。

回顾私募基金行业的监管历程，从2013年只有一部《证券投资基金法》到2018年“资管新规”，我们看到监管层对私募行业的规范涵盖了私募基金管理人备案登记、私募产品的募集、信息披露、外包服务、合同指引、产品设计、合格投资者等各个方面，并且持续细化：

2012年6月6日，中国证券投资基金业协会经国务院批准后成立，是证券投资基金行业的自律性组织，接受证监会和民政部的业务指导和监督管理。

2013年之后，私募基金由发改委时代步入了证监会时代，《证券投资基金法》给予私募基金正式法律身份，证券投资基金归证监会监管。2013年6月，全国人大常委会于2012年12月修订的《证券投资基金法》正式实施，正式将“非公开募集基金”纳入监管范畴，相当于给了私募基金正式法律身份。

从2016年初开始，证监会与中基协持续细化私募监管体系，要求提交法律意见书，开始整顿。尤其是2017年“最严监管年”至今，规范基金募集机构销售行为，加强投资者适当性管理，加强分业经营整顿、提高专业化经营等，监管力度与细化程度持续加强，而私募现场检查等更是加速行业洗牌。

2017年8月30日，国务院法制办对《私募投资基金管理暂行条例（征求意见稿）》公开征求意见。条例的出台对完善私募基金的法律基础具有重大意义。

2018年4月27日，四部委联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（资管新规），明确了资管产品分类、不得承诺保本保收益，打破刚性兑付，禁止资金池、消除多层嵌套等，强化了宏观审慎管理和功能监管，对资产管理行业进行了彻底整顿。

自此，私募基金行业法律监管体系已完善，正式进入金融机构正规军，被大多数高净值客户所接受。未来，在证监会及行业协会的领导和监督下，私募基金行业将迎来黄金十年。

尽管私募基金行业的规模不到银行理财的一半，但已成为资产管理行业不可或缺的力量。在经历了监管部门出台各项法律、法规、行业规范以后，私募基金行业逐步进入规范发展之路。

结语

随着宏观审慎监管的不断推进，在行业监管部门以及各级地方政府相关部门的联合努力下，私募基金的合规风控问题已经引起各方的重视，且日见成效。私募基金管理人更加认真地做好自律风控，同时合规风控能力也成为了各类资金选择私募基金管理人的重要评判标准之一，宏观审慎监管框架下的日益合法合规的私募基金行业，值得投资者重点关注。

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