德同资本田立新：在最好的时点投资了微芯生物，人民币基金要兼顾IRR和DPI

8月12日，科创板迎来“创新药第一股”——微芯生物，开盘价大涨超过500%。

　　2001年成立于深圳的微芯生物，创始人是包括鲁先平在内的多位海归科学家。作为科创板首批过会的企业，微芯生物在注册环节却“先发后至”，错失了首批登陆科创板的机会。但最终选择“688321”的股票代码，在鲁先平看来，却是更适合微芯生物的代码——微芯生物成立于3月21日，代表着团队将上市作为新起点“再出发”的心态。

　　这家带着目前科创板最高发行市盈率——467.51倍的企业，背后坚守多年的VC/PE机构也成为众人瞩目的焦点。在微芯生物的上市仪式上，德同资本总裁田立新作为公司董事出席。日前，田立新在接受证券时报·创业资本汇记者专访时表示，他们在最好的时点投资了微芯生物，未来科创板将会有更多类似企业登陆，共同助力国内创新药行业的向前发展。

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　　当前是投资创新药最好的时候

　　时间回溯到2013年，彼时德同资本刚接触到微芯生物这个项目。当时微芯生物还没有研发出新药，许多早期投资人投资了十几年仍然一无所获，内心十分焦急。在这种情况下，2014年，德同资本以受让国企老股的形式投资微芯生物，而当时略高于10亿人民币的公司估值，如今市值已经直奔400亿元。

　　谈起当时投资微芯生物的逻辑，田立新总结了三个核心点：第一，德同资本很看好整个中国生物医药市场，其增长速度非常快，但截至目前，行业内仍以仿制药为主，创新药占比甚至不到1%，但这个格局未来必然会打破；第二，看好创始人鲁先平博士，其在世界上重磅级的文献、杂志发表了很多研究成果。回国后，团队还能持续创新；第三，整个团队执行力非常重要，对医药这样特殊的行业，如果没有长期坚守的信念是很难持续的。

　　“我们在2014年下半年进入，次年西达本胺获批，可以说我们踩到了最好的时间点投资微芯生物。”田立新说，后续德同资本仍然会持续投资像微芯生物这样的生物医药公司。“在有科创板利好的情况下，甚至可以按照科创板上市的第五套标准，不看利润，就公司的新药价值和市场未来的大小进行判断投资。”

　　目前，科创板的五套上市标准是综合市值、收入、净利润、研发投入、现金流等多项设置的条件组合。其中，在田立新看来，第五套标准是对标纳斯达克的机制设计，对整个创投环境来说都是绝对利好。而德同资本专注的医疗健康、消费升级和高端制造三大核心板块，在田立新看来，也完全能够覆盖科创板的七个细分领域。

　　在田立新看来，从医疗整体大环境来看，目前是投资创新药、消费升级最好的时候。他表示，中国的医疗健康服务行业是内需，尽管当前有带量采购和两票制等新政策的影响，但对行业来说反而是一个新的机会，有些企业利用这些机会可以发展得更快。“市场经常在变，对我来说，投资的机会价值永远不变。但是公司如何更好抓住机会，更快成长，具体方法要与时俱进。”田立新说。

　　IRR和DPI都是考量GP是否优秀的重要指标

　　2017年，德同资本发起成立了规模为20亿元的第三期人民币基金，已于今年上半年完成募集。据悉，新基金的出资方包括国投创合、上海科创、元禾辰坤、前海母基金等。田立新表示，这个基金在德同资本内部的定位，就是科创板基金。

　　针对科创板下一步的规划，田立新介绍说，在微芯生物之后，德同资本仍在医疗健康领域持续发力。他表示，中国的生物医药市场预计到2020年会达到4000亿元左右，其市场增长空间非常可观。除了医疗之外，科创板也很适合其他创新领域发力。

　　“比如互联网，德同资本从2000年开始做投资，关注互联网，投的项目都是比较早和大的项目，而且很多都有董事会席位，有些互联网企业预计今年年内会报会。另外，硬件方面德同资本之前在没有科创板的时候一年上了7个IPO，科创板肯定会让优质标的更早走向资本市场。”田立新说。

　　田立新直言，新基金将采用两头走的策略，同时覆盖有爆发潜力的早期项目和退出时间明确能够尽快获得投资收益的成熟期项目，这样兼顾IRR和DPI两个数据。

　　在行业整体环境处于下行区间的状况下，过往谈及账面回报的IRR被越来越多人“诟病”，更多业内人士在近年更加注重DPI这一实际回报情况。田立新表示，要兼顾IRR和DPI等核心指标，对于人民币基金来说，由于其基金周期限制较多，就会逼着投资机构不光要胆大，投资上还要更加谨慎，才能踩到合适的投资时间点。“IRR很重要，DPI也是GP是否优秀的重要考量。”

　　与此同时，在行业投资量总体下滑的情况下，截至目前，德同资本今年已经在三大主投领域完成超过10笔新投资。田立新预测，今年全年德同资本将投资约20家企业。他还透露，后续不排除和上市公司或者战略投资人合作成立产业投资基金。

本文首发于微信公众号：创业资本汇。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

（责任编辑：张洋 HN080）