全球经济企稳 国际原油价格有望获得上行支撑

近期，在中美贸易谈判取得积极进展、全球贸易紧张局势有所缓解的背景下，国际原油价格基本保持稳定，在上周出现小幅上涨。截至12月25日，国际原油价格依然保持了上扬行情。回顾即将过去的2019年，国际原油市场在今年频繁遭遇地缘政治风险事件冲击，国际原油价格波动大幅增加。而在全球经济增速放缓的情况下，为稳定国际原油市场，以沙特为首的石油输出国组织（OPEC）以及以俄罗斯为首的非OPEC重要产油国组成的OPEC+在今年12月的会议上决定，在现有减产协议的最后3个月增加减产50万桶/日，增加后的减产规模总计将达到170万桶/日，占全球供应量的1.7%。

然而，OPEC+尚未决定在明年3月减产协议到期后将何去何从，而这也为明年全球原油供给埋下了不确定性因素。与此同时，需求端的表现将继续对国际原油价格产生显著影响。全球经济增速在今年显著放缓，令原油需求端承受了较强的下行压力。若全球经济以及主要经济体经济表现企稳，并且在OPEC+继续削减供给的帮助下，国际原油价格有望获得支撑。

具体而言，今年地缘政治风险事件多发，尤其集中在中东地区，这令国际原油价格波动显著增加。美国加码对伊朗原油出口的制裁，一度令市场担忧会出现原油供给短缺的紧张局面，国际油价迅速上扬。而在今年9月，沙特阿美石油公司两处石油设施遭到数架无人机袭击，令原油产能锐减，该事件导致国际原油价格在短期飙升。不过随着产能的迅速恢复，叠加供过于求的现状，国际原油价格短期内的涨幅已经完全回吐。

值得注意的是，突发的地缘政治风险已经增加了OPEC+稳定原油市场的难度，而内部分歧更是进一步削弱了OPEC+在供给端对国际原油市场的控制力。事实上，尽管沙特依然在实施超额减产，但其早已对不遵守减产协议的部分产油国不满。不遵守减产协议而超额生产的原油流入市场，降低了减产协议的效力。更重要的是，即便所有成员国完全遵守减产协议的规定，包括美国在内的不受减产协议约束的产油国大举生产，也将扰乱OPEC+的减产计划。

OPEC+计划将于2020年3月初再次召开部长级会议，可能会就减产协议的未来进行讨论。俄罗斯能源部长诺瓦克日前表示，全球石油供应增长预计将会在2020年放缓，而OPEC+可能会在2020年3月讨论原油减产配额的问题，并且可能会考虑放松对原油产量的限制。国际能源署(IEA)表示，尽管OPEC+大幅增加了减产规模，并且美国的原油产量增长放缓，但全球石油库存仍可能出现大幅上升，预计2020年一季度全球石油库存可能增加70万桶/日。

从供给端的角度看，OPEC+对于国际原油市场以及油价的控制或将更多的是“心有余而力不足”。嘉盛集团特许金融分析师、特许市场分析师马特·维勒（Matt Weller）认为，明年全球经济增长的小幅上行将助力提振原油需求，油价的主要推动力更有可能来自需求端，而非供给方面。

2019年全球经济下行走势明显，在贸易保护主义冲击下，全球制造业出现显著下滑，对原油的需求也大幅减少。行至2019年年末，全球经济迎来利好消息，若全球经济在明年企稳，那么也将在一定程度上提振原油需求。

国际货币基金组织（IMF）发布的数据显示，主要受拉丁美洲、中东和欧洲发展中国家等新兴市场的推动，全球经济增长预计将由2019年的3%上升至2020年的3.4%。其中，美国作为世界第一大经济体，若其经济可以继续保持稳健增长，甚至超预期增长，或将有助于从需求端为国际原油价格上行提供动力。

最新数据显示，今年美国三季度实际GDP年化季环比上涨2.1%，经济维持了温和增长。与此同时，美国11月非农就业人口增加26.6万人，高于预期水平18.3万人，失业率维持在历史低位，平均每小时工资实现同比增长3.1%。尽管目前制造业仍承受着下行压力，但美国劳动力市场的强劲表现有望可以继续支撑消费者支出以及经济增长。消费者对于美国经济增长前景的乐观态度，也成为美联储暂缓进一步降息的原因之一。由此可见，若美国经济增长保持稳定，对国际原油市场而言也是一个利好。

总体而言，2020年的国际原油市场预计将继续在供给端和需求端的相互影响中起伏不定。供给端首先需要关注的当属OPEC+的下一步行动，这很有可能将在较长时间内影响国际原油价格的走势。其次是很可能突然出现的地缘政治风险，这将进一步提升国际原油价格的波动性。

另外，从需求端的角度看，若全球经济可以企稳回升，将为国际原油市场创造出更有利的环境。截至目前，OPEC对今明两年全球原油需求增长的预期保持不变，今明两年全球原油需求将分别增长98万桶/日和108万桶/日，并且预计2019年和2020年全球经济增长为3%。而美国能源信息署（EIA）则在12月的短期能源展望报告中将2020年全球原油需求增速预期上调至142万桶/日。